期指反彈未結(jié)束 短期需休整
中短期內(nèi)中國(guó)經(jīng)濟(jì)有望在城鎮(zhèn)化和基建投資的拉動(dòng)下實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng)，但是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整更來(lái)自于居民消費(fèi)習(xí)慣的培育和扭轉(zhuǎn)。否則，中國(guó)經(jīng)濟(jì)很難走出輪回陷阱，A股市場(chǎng)也難以具備持續(xù)的上漲動(dòng)力。
粗放式的投資拉動(dòng)模式依然是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主基調(diào)，股指過(guò)快的上漲透支宏觀層面的利好，大級(jí)別的反彈并非一蹴而就。
上周市場(chǎng)小幅波動(dòng)，我們的觀點(diǎn)未變——反彈未結(jié)束，但短期有休整需要。隨著年底資金緊張，壞賬預(yù)期逐步暴露，創(chuàng)業(yè)板解禁壓力和數(shù)據(jù)同比反彈周期的結(jié)束，市場(chǎng)重歸平靜的概率較大。我們認(rèn)為舊的粗放式的投資拉動(dòng)模式依然還是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主基調(diào)，過(guò)快的上漲透支宏觀層面的利好，大級(jí)別的反彈并非一蹴而就。
從外圍市場(chǎng)來(lái)看，保持流動(dòng)性寬松依舊是實(shí)現(xiàn)復(fù)蘇最重要政策保障。美國(guó)近日宣布失業(yè)率高于6.5%，并且未來(lái)一至兩年內(nèi)預(yù)期通脹水平不超過(guò)2.5%，就會(huì)一直將基準(zhǔn)利率維持在0—0.25%的超低水平。美元進(jìn)一步保持寬松或?qū)⒁l(fā)全球發(fā)達(dá)國(guó)家的貨幣寬松行動(dòng)，而發(fā)展中國(guó)家受制于通脹，只能保持相對(duì)克制。因此，新興國(guó)家或?qū)⒚媾R進(jìn)一步的外匯儲(chǔ)備貶值損失、出口貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)力下降等一系列的不利因素。因此，明年經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行情況具有較大的不確定性，但市場(chǎng)的主流觀點(diǎn)認(rèn)為在庫(kù)存重建的背景下，發(fā)生像今年這樣經(jīng)濟(jì)增速同比大幅下降的概率較小。
國(guó)內(nèi)來(lái)看，除了上周末中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)經(jīng)濟(jì)發(fā)展以可持續(xù)調(diào)結(jié)構(gòu)為主外，外匯占款再現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。11月金融機(jī)構(gòu)外匯占款減少736億，為2012年1—11月單月最大減少額，這顯著低于市場(chǎng)普遍預(yù)期。我們認(rèn)為11月外匯占款減少，主要與熱錢(qián)流出、企業(yè)居民結(jié)匯減少有關(guān)。雖然11月外匯占款低于預(yù)期，市場(chǎng)流動(dòng)性并未因此而緊張。一年期央票交易利率維持在3%以下，銀行間資金依舊寬松，隨著美國(guó)量化寬松政策的進(jìn)一步執(zhí)行，人民幣短期升值趨勢(shì)并未結(jié)束，資本流入的空間尚存，因此流動(dòng)性壞境將一直維持適度寬松。
面對(duì)股指24個(gè)月來(lái)振蕩下跌，來(lái)自對(duì)權(quán)重股的估值修復(fù)預(yù)期而演繹的反彈行情，無(wú)論是從宏觀層面還是從權(quán)重板塊自身業(yè)績(jī)上，都沒(méi)有太大的利空需要兌現(xiàn)，月線(xiàn)級(jí)別的上漲行情還將延續(xù)，但整體氛圍依然偏軟，盲目追漲需要警惕回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。
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