美元“落難”非僅因QE 年底前震蕩下跌
QE1、QE2......直至QE4，美聯(lián)儲(chǔ)的量化寬松政策猶如出膛炮彈，在全球金融市場(chǎng)中激起了巨大波瀾。只是與QE3后美元不跌反漲不同，QE4推出后的短短幾日內(nèi)，美元羸弱的走勢(shì)似乎向人們宣告，QE慣有的邏輯重歸匯市。我們預(yù)計(jì)在今年年底之前，美元仍將維持震蕩偏弱的走勢(shì)。
上周美聯(lián)儲(chǔ)一如預(yù)期推出第四輪量化寬松政策（QE4）以替代扭轉(zhuǎn)操作（OT）。由于QE3的先例在前，人們對(duì)于QE4能否幫助高收益貨幣重拾升勢(shì)未給予太多期待。但實(shí)際情況大大出乎市場(chǎng)的意料，包括歐元、澳元在內(nèi)的高風(fēng)險(xiǎn)貨幣急劇上揚(yáng)。與此同時(shí)，美元市場(chǎng)人氣渙散，美指一舉向下?lián)舸?0整數(shù)關(guān)口。
區(qū)別在于“無限量”的QE3帶給市場(chǎng)太多的不確定性，而QE4顯得更加目標(biāo)明確：
首先，在此次會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)為利率政策調(diào)整設(shè)置了“門檻”——6.5%的失業(yè)率和2.5%的通脹預(yù)期，同時(shí)，結(jié)合美聯(lián)儲(chǔ)將2014年失業(yè)率預(yù)期調(diào)整至6.8%-7.3%，2015年失業(yè)率預(yù)期圈定在6.0%-6.6%。一方面，我們可以大致推測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)的低利率貨幣政策至少會(huì)延續(xù)至2014年，甚至2015年；另一方面，本次美聯(lián)儲(chǔ)上修了其在9月給出的失業(yè)率預(yù)估，這極大地對(duì)沖了美國強(qiáng)勁的11月就業(yè)數(shù)據(jù)帶來的利好效應(yīng)，表現(xiàn)在匯市上則是美元回吐了12月初的全部漲幅。
其次，市場(chǎng)在尋找QE3推出后美元走高的理由之一便是：QE3每月400億美元的購買力度不及前兩次。而此次QE4每月采購450億美元長(zhǎng)期國債再加上QE3，美聯(lián)儲(chǔ)每月的資產(chǎn)購買額度將增至850億美元。不難看出，其對(duì)美元的負(fù)面沖擊將會(huì)明顯增強(qiáng)。
再次，拋開美聯(lián)儲(chǔ)量寬政策的因素，近期美國“財(cái)政懸崖”的談判舉步維艱，這也在一定程度上制約了美元的上漲。倘若僅局限在“財(cái)政懸崖”與美元關(guān)系上加以分析，我們認(rèn)為，前者對(duì)于后者到底產(chǎn)生何種影響并不明確。由于美國“財(cái)政懸崖”或加重市場(chǎng)對(duì)美國經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂，通常會(huì)拖累美元人氣。但轉(zhuǎn)換思路來看，“財(cái)政懸崖”的發(fā)生同樣會(huì)引發(fā)金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，避險(xiǎn)貨幣美元反而“因禍得福”。
不過需要提醒的是，“財(cái)政懸崖”衍生的事件對(duì)于美元的牽連作用不可忽視。若在“財(cái)政懸崖”的談判過程中，兩黨再次上演政治鬧劇，不排除國際信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)釋放調(diào)降美國信用評(píng)級(jí)的言論，從而點(diǎn)燃投資者對(duì)美國政府執(zhí)政能力的擔(dān)憂，這無疑會(huì)在一段時(shí)間內(nèi)打壓美元匯率。
最后，我們認(rèn)為，躲過了希臘違約的歐洲暫時(shí)進(jìn)入了消息平淡期。隨著歐元集團(tuán)批準(zhǔn)向希臘發(fā)放491億歐元的救援資金，希臘年底面臨的債務(wù)困境也得以消除。盡管上周晚段召開的歐盟峰會(huì)一如既往地毫無實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，但鑒于希臘燃眉之急已解，市場(chǎng)的緊張情緒逐漸軟化，這為本輪高收益貨幣上漲創(chuàng)造了寬松的環(huán)境。
因此綜合來看，我們認(rèn)為在年底之前，美元維持震蕩下跌走勢(shì)的可能性較大。
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