人民幣國際化進(jìn)程慎選路徑 機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)同在
26日在此間舉行的“2013人民幣國際化全球論壇”上，人民幣國際化進(jìn)程中一系列改革的先后順序成為熱議的焦點(diǎn)。來自國內(nèi)外的部分專家認(rèn)為，逐一啟動(dòng)利率市場化、匯率制度改革并推動(dòng)資本項(xiàng)目開放或是最佳路徑選擇。
人民幣國際化的要素和關(guān)注點(diǎn)
上海國際金融中心研究院專家丁劍平坦言，人民幣國際化發(fā)現(xiàn)狀并不如意：離岸市場人民幣存款存量僅占全球離岸市場存量的1%都不到；盡管目前人民幣結(jié)算如火如荼地展開，但目前人民幣結(jié)算額度只占我國進(jìn)出口10%左右；盡管人民幣國際使用的規(guī)模不斷增加，但發(fā)展緩慢，且對于全球大宗商品沒有話語權(quán)。
“目前人民幣國際化的成果是在人民幣資本項(xiàng)目基本不可兌換的背景下取得的，這一現(xiàn)象史無前例?！鄙虾Ｊ薪鹑诜?wù)辦公室主任方星海表示。
在接下來人民幣國際化的進(jìn)程中，方星海稱，決策層、學(xué)界、市場人士需要關(guān)注幾大問題：一是人民幣在國際貿(mào)易中的作用，如貿(mào)易結(jié)算、定價(jià)、融資的使用情況；二是人民幣國際化同人民幣資本項(xiàng)目可兌換兩者間的關(guān)系，后者不推進(jìn)將對前者產(chǎn)生重大制約；三是離岸人民幣市場的發(fā)展，尤其是港澳人民幣離岸市場的動(dòng)態(tài)；四是美國對人民幣國際化的復(fù)雜態(tài)度；五是人民幣國際化同中國現(xiàn)代化的關(guān)系。
來自美國麻省理工大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授羅伯特·萊格伯恩也對人民幣實(shí)現(xiàn)國際化的幾大要點(diǎn)做了剖析。他表示人民幣要實(shí)現(xiàn)國際化必須具備經(jīng)濟(jì)規(guī)模、宏觀經(jīng)濟(jì)政策穩(wěn)定、資本項(xiàng)目開放、匯率制度靈活、成熟的資本市場、外部網(wǎng)絡(luò)這六個(gè)要素。
“目前中國的宏觀經(jīng)濟(jì)政策穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)規(guī)模大和外部網(wǎng)絡(luò)發(fā)展良好，但其他三個(gè)要素尚未滿足。”羅伯特·萊格伯恩認(rèn)為。
著力推進(jìn)資本項(xiàng)目可兌換的時(shí)機(jī)已到
針對羅伯特·萊格伯恩所提及的六大要素，他建議人民幣的國際化需要完善資本市場、匯率制度、資本項(xiàng)目開放這三個(gè)要素，同時(shí)開放人民幣離岸市場，促使人民幣廣泛用于貿(mào)易和儲(chǔ)備。
在方星?？磥?，上述尚未達(dá)到要求的三個(gè)要素中，當(dāng)下的重中之重是推進(jìn)資本項(xiàng)目可兌換。方星海坦言，“著力推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換的時(shí)機(jī)已到，要堅(jiān)決推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換的改革?！比欢瑱C(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)同在，如何把握資本項(xiàng)目開放的路徑、次序和節(jié)奏對于尚不完全成熟的金融體系而言應(yīng)慎重行事，特別是警惕加速開放資本賬戶隱藏的風(fēng)險(xiǎn)。
安邦咨詢高級研究員賀軍指出，當(dāng)前我國正面臨資本大進(jìn)大出的風(fēng)險(xiǎn)。一方面跨境資本大幅流入，在全球第二輪大規(guī)模寬松政策，以及人民幣重現(xiàn)單邊升值預(yù)期的推動(dòng)下，中國外匯占款出現(xiàn)大幅反彈，跨境資本流入勢頭較為強(qiáng)勁；另一方面，還必須警惕資本大規(guī)模流出的風(fēng)險(xiǎn)，未來美國量化寬松貨幣政策的轉(zhuǎn)向或徹底退出將導(dǎo)致國際熱錢逆轉(zhuǎn)，倘若大幅放松中國資本項(xiàng)目管制，從而導(dǎo)致中國系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的可能性將導(dǎo)致整個(gè)金融體系穩(wěn)定性下降。甚至不排除引發(fā)資本大規(guī)模流出，人民幣匯率反向被做空，并刺破資產(chǎn)價(jià)格泡沫的風(fēng)險(xiǎn)。
對風(fēng)險(xiǎn)要保持要高度警覺
與會(huì)嘉賓表示，盡管資本賬戶放開值得期待，但對風(fēng)險(xiǎn)要保持高度警覺。其中，加速推進(jìn)利率市場化是避免資金套利的重要前提。
丁劍平分析認(rèn)為，未來推進(jìn)人民幣國際化中需要明確兩種模式：一是大陸模式，依托大陸經(jīng)濟(jì)體，以在岸市場發(fā)展帶動(dòng)離岸市場；二是島國模式，以離岸市場發(fā)展倒逼在岸市場改革，通過離岸市場向海外投資的方式輸出本幣，實(shí)現(xiàn)本幣的國際化。
丁劍平判斷，人民幣國際化所遵循的模式應(yīng)以大陸模式為主，島國模式為輔?！耙晃兜赝ㄟ^外部網(wǎng)絡(luò)發(fā)展倒逼大陸資本市場開放并不可取，在尚未滿足條件時(shí)開放是自毀長城，套利風(fēng)險(xiǎn)較大?！倍ζ竭M(jìn)一步解釋，“由此要加快利率市場化，只有當(dāng)國內(nèi)外資本邊際率相等時(shí)才是資本賬戶開放的最佳時(shí)機(jī)?！彼ㄗh，可通過擴(kuò)大上海國際金融中心產(chǎn)品的交易量和模式來發(fā)現(xiàn)真實(shí)利率。
去年年中，中國央行分兩次擴(kuò)大金融機(jī)構(gòu)存貸款利率浮動(dòng)區(qū)間，標(biāo)志著新一輪利率市場化改革正式啟動(dòng)。改革啟動(dòng)以來，存貸款利率市場化的沖擊快速顯現(xiàn)，銀行業(yè)普遍出現(xiàn)息差縮窄、業(yè)績下滑，部分商業(yè)銀行開始作出調(diào)整，以應(yīng)對傳統(tǒng)業(yè)務(wù)空間壓縮的新局面。
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