酒店行業(yè)：2011經(jīng)濟(jì)型酒店行業(yè)年報(bào)綜述
2010-2011年行業(yè)龍頭掀起并購(gòu)熱潮，2011年行業(yè)CR4提升幅度創(chuàng)歷年最大，以開(kāi)業(yè)客房數(shù)計(jì)算，2011年行業(yè)CR4達(dá)55.12%。除上述四家外，我國(guó)仍有400個(gè)經(jīng)濟(jì)型酒店連鎖品牌。其中門店數(shù)量超過(guò)100家僅有四家。
預(yù)計(jì)在未來(lái)，中小規(guī)模的擴(kuò)張兼并仍會(huì)繼續(xù)。
四公司擴(kuò)張情況：本期龍頭坐序微調(diào)，7天擴(kuò)張最為激進(jìn)，錦江為漢庭超趕。本期漢庭直營(yíng)店擴(kuò)張令人矚目，四品牌的加盟比例均在上升通道。各公司直營(yíng)店的擴(kuò)張速度與投資現(xiàn)金流相匹配，上市公司的資金優(yōu)勢(shì)明顯。
此外，在后臺(tái)建設(shè)逐漸完備之后，各品牌明顯加快了利潤(rùn)率更高的加盟店發(fā)展。
2011年行業(yè)景氣：入住率方面，錦江之星、漢庭控制單店規(guī)模，效果明顯，世博后仍維持入住率的高位穩(wěn)定；而如家、7天受擴(kuò)張所累，入住率下降。
房?jī)r(jià)方面，2010年世博效應(yīng)導(dǎo)致本期房?jī)r(jià)集體回落（降幅排序正好與各公司上海門店占比一致），而拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，房間在數(shù)年中均保持穩(wěn)定，可見(jiàn)由于競(jìng)爭(zhēng)仍激烈，行業(yè)集中度的提升尚未提升品牌議價(jià)力?？傮w來(lái)看，除7天外，其余三家的RevPAR仍是顯著高于09年的。
現(xiàn)金流量表分析：成費(fèi)增長(zhǎng)導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流同比減少，各公司仍在開(kāi)足馬力擴(kuò)張中，投資現(xiàn)金支出為歷年之最。
利潤(rùn)表分析：成本大增、銷售凈利率下滑。2011年凈利率普遍下滑，但高于09年（剔除莫泰）。漢庭的狀況最具代表性：2011年直營(yíng)店擴(kuò)張加快，令租金、人工成本漲幅很大，短期均價(jià)下跌與成本提升的雙重壓力，令凈利率大降7.56個(gè)百分點(diǎn)。
行業(yè)ROE同比下降：盡管本期各公司杠桿率均有一定提升，但難敵利潤(rùn)率下滑，行業(yè)ORE下降。
結(jié)論：1、4家龍頭與剩余400家經(jīng)濟(jì)型酒店連鎖品牌的規(guī)模差距巨大，區(qū)域品牌收購(gòu)將至；2、成本漲幅大、世博高基數(shù)效應(yīng)，是2011年全行業(yè)利潤(rùn)率下降的主因；基于此，2012利潤(rùn)率回升的關(guān)鍵，在于各品牌的房?jī)r(jià)能夠有效提升，我們認(rèn)為隨CPI漲幅趨緩、有效房?jī)r(jià)提升效果逐步顯現(xiàn)，2012行業(yè)利潤(rùn)率將回升。3、行業(yè)龍頭如家收購(gòu)莫泰后，有較大整合壓力。
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